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    外資流出但結構性分化,ETF逆勢大幅申購

    1評論 2021-08-24 08:49:05

      上周逆回購投放與到期持平,MLF凈回籠1000億元,貨幣市場利率下行;短端國債收益率上行,長端國債收益率下行。股市方面,北上資金和融資資金均轉凈流出;重要股東凈減持規模縮小,新成立基金規模縮小,股市流動性下降。從投資者偏好來看,北上資金結構性加倉電氣設備、電子、醫藥等,融資凈買入非銀金融、化工、公用事業等;醫藥和消費ETF申購較多,券商ETF大幅贖回,上證50ETF申購較多。海外市場風險偏好下降,美元指數回升,短、長端美債收益率持續微降。

      核心觀點

      ·外資總量雖大幅流出,但偏好呈結構性分化。上周北上資金大幅流出,但對于一些高景氣賽道和行業的偏好仍在持續,并且逆勢加倉醫藥生物,與2019年5月以及2020年3月北上資金大幅流出且各行業基本全面流出的格局有所不同。這種總量整體流出但行業偏好分化的狀態同樣出現在2020年8-10月,彼時市場呈現大盤震蕩的結構性行情。接下來本周召開的Jackson Hole央行年度會議,以及9月底FOMC會議較為關鍵,對于美聯儲何時縮減資產購債計劃的問題以及這輪Taper的減量節奏如何或有更明確清晰的指向。美聯儲Taper對外資的擾動不可避免,不過在當前A股的結構性行情和外資的結構性偏好下,外資持續大幅流出的情況或不可持續。

      ·上周(8月16日-8月20日)為維護銀行體系流動性合理充裕,央行開展逆回購500億元,同期有500億元央行逆回購到期,同時開展6000億元MLF操作,同期有7000億元MLF到期,凈回籠1000億元。

      ·貨幣市場利率下行,短端國債收益率上行,長端國債收益率下行,同業存單發行規模擴大,發行利率漲跌不一。截至8月20日,R007下行7.2bp,DR007下行10.0bp,1年期國債收益率上行4.7bp,10年期國債收益率下行2.7bp,同業存單發行規模增加990.7億元,3M/6M同業存單利率上行,1M同業存單利率下行。

      ·股市方面,A股市場流動性下降,招商A股流動性指數為0.12。北上資金流出,凈流出104.9億元;融資余額下降,融資資金凈賣出103.3億元;ETF凈流入171.6億元;新成立偏股類公募基金份額減少。重要股東凈減持規模縮小,公布的計劃減持規模微擴。

      ·從投資者偏好來看,陸股通凈買入規模較高的行業有電氣設備、電子、醫藥生物等,凈賣出規模較高的行業是食品飲料有色金屬、機械設備等;融資資金買入較多的為非銀金融、化工、公用事業等,凈賣出較多的包括電子、有色金屬、電氣設備等。個股方面,陸股通凈買入邁瑞醫療(行情300760,診股)最多,凈賣出貴州茅臺(行情600519,診股)最高;融資客大幅加倉貴州茅臺,賣出較多的為通威股份(行情600438,診股)、小康股份(行情601127,診股)、保利地產(行情600048,診股)等。寬指ETF均為凈申購,其中上證50ETF申購最多;行業ETF申贖參半,其中醫藥ETF申購較多,券商ETF大幅贖回;凈申購最高的為華夏上證50ETF;凈贖回最高的為華寶中證全指證券ETF。

      ·海外市場方面,美元指數回升,短、長端美債收益率持續微降,人民幣相對美元貶值。具體地,VIX指數上升3.11至18.56。美債1年期收益率下行2.0bp,10年期收益率下行3.0bp。美元指數上升0.93點。

      · 風險提示:美聯儲政策收緊;宏觀經濟波動

      【招商策略】外資流出但結構性分化,ETF逆勢大幅申購 ——金融市場流動性與監管動態周報(0823)

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      01

      流動性專題

      ※ 外資總量大幅流出,但偏好呈結構性分化

      回看上周北上資金動向,合計凈流出104.91億元,僅周四周五兩天接連凈流出均超百億。從市場整體來看,其中的原因或主要包括:1)8月19日凌晨,美聯儲公布的7月會議紀要顯示Taper或將超預期提前來臨,多位美聯儲官員認為今年開始縮減資產購買計劃可能是適當的,引發市場擔憂。受此影響,美元指數上行突破2021全年新高,持續走強,全球風險資產遭受沖擊。2)國內經濟超預期回落,7月經濟運行數據及外貿、金融、財政都有不同程度下滑。3)市場對國內政策憂慮的過度反應。周五國家市場監督管理總局召開白酒市場秩序監督座談會,引發二級市場對白酒行業的擔憂;同時國家組織的藥品集采政策,疊加醫藥龍頭半年報業績不及預期,市場對集采政策壓縮醫藥行業公司利潤空間的擔憂加劇。國內外和A股多種因素疊加,引發市場擔憂,避險情緒升溫引發北上資金短暫離場。

      盡管北上資金大幅流出,但是呈現出明顯的結構性分化,對于一些高景氣賽道和行業的偏好仍在持續,與2019年5月以及2020年3月北上資金大幅流出且各行業基本全面流出的格局有所不同。從上周北上資金的行業流向來看,食品飲料、有色金屬、機械設備為北上資金主要流出板塊,其中僅食品飲料北上資金凈流出71.42億元,反映出外資對于白酒行業政策不確定性的憂慮;相反,上周同樣下挫明顯的醫藥生物板塊合計仍凈流入11.45億元。對比之下,反映出北上資金流出的現象更主要的是對部分行業的調整,而非對全市場的擔憂。這種總量整體流出但行業偏好分化的狀態出現在2020年8-10月,彼時北上資金在大幅流出的同時集中加倉了化工、電新等行業,在那個階段市場呈現大盤震蕩的結構性行情。

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      接下來本周8月27日召開的Jackson Hole央行年度會議,以及9月底FOMC會議較為關鍵,對于美聯儲何時縮減資產購債計劃的問題以及這輪Taper的減量節奏如何或有更明確清晰的指向。美聯儲Taper對A股主要影響可分為兩個方面:1)全球資金回流美國,A股市場流動性減弱。2)帶動美國國債收益率和美元指數上升,影響市場風險偏好。值得注意的是,美聯儲Taper對市場的影響往往是在其預期階段以及明確Taper后的短期階段,而非正式實施階段,這也可能是對北上資金擾動比較大的階段,不過在當前A股的結構性行情和外資的結構性偏好下,外資持續大幅流出的情況或不可持續。并且考慮到市場對于此輪Taper的心理預期相對充分,對全球風險資產的影響程度大概率不及上輪Taper。

      02

      監管動向

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      03

      貨幣政策工具與資金成本

      上周(8月16日-8月20日)公開市場凈回籠1000億元。為維護銀行體系流動性合理充裕,央行開展逆回購500億元,同期有500億元央行逆回購到期,同時開展6000億元MLF操作,同期有7000億元MLF到期,未來一周將有500億元逆回購到期。

      貨幣市場利率下行,R007與DR007利差擴大;短端國債收益率上行,長端國債收益率下行,期限利差縮小。截至8月20日,R007為2.14%,較前期下行7.2bp,DR007為2.09%,較前期下行10.0bp,兩者利差擴大2.8bp至0.05%。1年期國債到期收益率上升4.7bp至2.27%,10年期國債到期收益率下降2.7bp至2.85%,期限利差縮小7.5bp至0.58%。

      同業存單發行規模擴大,發行利率漲跌不一。8月16日-8月20日,同業存單發行679只,較上期增多17只;發行總規模5001.3億元,較上期增多990.7億元;截至8月20日,1個月、3個月和6個月發行利率分別較前期變化-2.3bp、1.9bp、4.3bp至2.23%、2.49%、2.71%。

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      04

      股市資金供需

      (1)資金供給

      資金供給方面,8月16日-8月20日,新成立偏股類公募基金205.5億份,較前期減少111.8億份。股票型ETF較前期凈申購,對應凈流入171.6億元。全周整個市場融資凈賣出103.3億元,從前期凈流入轉為凈流出,截止8月20日,A股融資余額為16794.7億元。陸股通資金本周凈流出,當周凈流出規模為104.9億元,從前期凈流入轉為凈流出。

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      (2)資金需求

      資金需求方面,8月16日-8月20日,IPO融資金額回落至13.9億元,共有3家公司進行IPO發行,未來一周將有10家公司進行IPO發行,計劃募資規模138.6億元。重要股東凈減持規模縮小,凈減持29.3億元;公告的計劃減持規模220.7億元,較前期微升。

      限售解禁市值為1744.3億元(首發原股東限售股解禁365.7億元,首發一般股份解禁671.4億元,定增股份解禁702.2億元,其他5.1億元),較前期上升。未來一周解禁規模下降至1037.5億元(首發原股東限售股解禁655.5億元,首發一般股份解禁2.6億元,定增股份解禁175.4億元,其他204.0億元)。

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      05

      投資者情緒

      8月16日-8月20日,當周融資買入額為4077.6億元;截止8月20日,占A股成交額比例為6.9%,較前期下降,投資者交易活躍度減弱,股權風險溢價上升。

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      06

      投資者偏好

      (1)陸股通

      8月16日-8月20日,陸股通資金凈流出104.9億元。行業偏好上,電氣設備、電子、醫藥生物這三個行業凈買入規模較高,買入金額分別為32.9億元、13.0億元、11.4億元。凈賣出規模較高的行業是食品飲料、有色金屬、機械設備等行業。個股方面,凈買入規模較高的主要包括邁瑞醫療(+21.1億元)、卓勝微(行情300782,診股)(+13.6億元)、美的集團(行情000333,診股)(+12.7億元)等;凈賣出規模較高的主要包括貴州茅臺(-31.1億元)、五糧液(行情000858,診股)(-28.2億元)、中國平安(行情601318,診股)(-19.5億元)等。

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      (2)融資交易

      8月16日-8月20日,融資資金凈流出103.3億元。具體來看,本周融資資金買入非銀金融(+39.7億元)、化工(+9.8億元)、公用事業(+5.8億元)等行業,凈賣出電子(-31.6億元)、有色金屬(-23.4億元)、電氣設備(-21.4億元)等行業。個股方面,融資凈買入規模較高的為貴州茅臺(+8.7億元)、邁瑞醫療(+7.9億元)、長安汽車(行情000625,診股)(+6.3億元)等;融資凈賣出規模較高的包括通威股份(-6.8億元)、小康股份(-6.3億元)、保利地產(-6.0億元)等。

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      (3)ETF凈申購贖回

      8月16日-8月20日,ETF凈申購,當周凈申購96.1億份,寬指ETF均為凈申購,其中上證50ETF申購最多;行業ETF申贖參半,其中醫藥ETF申購較多,券商ETF大幅贖回;具體的,滬深300ETF凈申購4.9億份;創業板ETF凈申購14.1億份;中證500ETF凈申購5.0億份;上證50ETF凈申購21.0億份。行業方面,信息技術ETF凈申購2.0億份;消費ETF凈申購17.0億份;醫藥ETF凈申購29.9億份;券商ETF凈贖回55.0億份;金融地產ETF凈贖回2.1億份;軍工ETF凈申購11.9億份;原材料ETF凈贖回1.7億份;新能源&;智能汽車ETF凈申購1.2億份。

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      07

      外匯市場

      8月16日-8月20日,美元指數回升,人民幣相對美元貶值。截止8月20日,美元指數收于93.46,較前期(8月15日)上升0.93點,人民幣匯率指數較前期上升0.3點收于99.0點,美元兌人民幣中間價、即期匯率和離岸匯率均上升,分別為6.50、6.50、6.50,人民幣貶值

      另外,美元兌港幣匯率有所回升,港幣相對美元有所貶值。

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      08

      海外金融市場流動性跟蹤

      (1)國外主要央行動向

      上周美聯儲公布7月議息會議紀要,美聯儲7月底維持三大利率不變,并表示美國經濟已經朝著縮減量化寬松所需的目標取得了進展,未來幾次會議上將繼續評估進展。美聯儲主席鮑威爾在利率決議后的新聞發布會上表示,通脹可能會比預期的更高、更持久,但仍有望降至長期目標。如果通脹路徑大幅且持續超出目標,美聯儲準備調整政策。此外一些與會者建議,對于委員會來說,準備相對較快地開始放慢資產購買步伐將是謹慎的做法;一些與會者強調,一旦實現了“進一步的實質性進展”,就降低委員會資產購買步伐的決定,這將與委員會的新貨幣政策框架完全一致。官員們表示,美聯儲今年可能會達到縮減購債規模的門檻;幾位與會者表示,最近基于調查的指標的增加表明,長期通脹預期可能上升至與委員會目標一致的水平;大多數與會者指出,德爾塔毒株的擴散可能會暫時推遲經濟的全面重啟,并抑制招聘和勞動力供應。整體而言,7月議息會議紀要導致市場對美聯儲Taper預期增強。

      澳洲聯儲公布會議紀要:最近爆發的德爾塔變種新冠疫情中斷了經濟復蘇;貨幣政策委員會準備采取行動應對進一步的壞消息;將繼續評估債券購買計劃,委員會仍致力于高度寬松的政策;失業率預計在短期內會上升;在實質通脹率持續位于2%-3%的目標區間前,委員會不會加息。印尼央行將維持8月7天逆回購利率在3.5%不變,并表示全球市場不確定性減弱,但存在美聯儲政策和德爾塔變種毒株擴散的風險。

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      (2)利率

      8月16日-8月20日,短、長端美債收益率持續微降,利差縮小。美國1年期國債收益率下行2.0bp至0.06%,10年期國債收益率下行3.0bp至1.26%,利差縮小1.0bp至1.20%,截止8月20日,美元LIBOR以下跌為主,隔夜LIBOR下降0.03bp,1周LIBOR下降0.42bp,1個月LIBOR下降0.69bp,3個月LIBOR上升0.41bp。

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      (3)海外市場情緒

      上周VIX指數回升,全周較前期(8月15日)上升3.11點至18.56,市場風險偏好惡化。美國疫情受德爾塔變異毒株持續擴散而反復,美聯儲會議紀要表明官員們認為今年可能會達到縮減購債規模的門檻,Taper預期升溫。上周美國三大股指雖在周五反彈收漲但全周下跌,道瓊斯工業指數下跌1.42%,標普500指數下跌0.85%,納斯達克指數下跌0.53%。

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