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    方正證券:貴州茅臺下半年增長有望提速,維持“強烈推薦”評級

    1評論 2021-08-02 07:55:15

      公司披露2021年中報,上半年實現營業收入490.87億元,同比+11.68%;歸母凈利潤246.54億元,同比+9.08%,EPS19.63元。

      1、公司Q2延續穩健增長,利潤增速環比改善:Q2營業收入218.16億元,同比+11.61%;歸母凈利潤107.00億元,同比+12.5%,增速較Q1有所提升。H1合同負債92.44億元,環比21Q1增加了39.04億元。H1銷售收現502.70億元,同比+8.23%;經營性凈現金流217.19億元,同比+72.09%,扣除金融類業務的影響實際同比增速為5.2%。

      2、H1發貨量較少影響增速,或與渠道調整有關,直銷比例繼續提升:21H1系列酒收入60.60億元,同比+30.3%,而茅臺酒收入429.49億元,同比增速僅9.4%。上半年公司增加了62個經銷商(主要是醬香系列酒),同時減少了12個經銷商(主要是茅臺酒),直銷/批發代理收入分別為95.04/395.05億元,占比19.39%/80.61%,同比+84.45%/+1.93%,直銷結構繼續大幅提升。經銷渠道調整一直在進行,發貨量不足導致加劇了茅臺酒的供需矛盾,近期飛天散瓶批價已飆至3000元/瓶以上。

      3、預計全年增速“前低后高”,下半年有望釋放利潤彈性:H1茅臺酒/系列酒完成3.78/1.25萬噸產量。預計后續飛天加速放量,收入增長有望提速,全年完成10.5%的收入增長目標概率較大。同時,直銷渠道占比擴大、產品結構提升、非標產品提價效應顯現,將加速公司利潤增長。Q3白酒整體將面臨基數壓力,而茅臺是今年少數業績逐季改善的酒企,業績確定性較強且具備潛在提價預期紅利;近期受市場風格影響,板塊整體大幅調整,公司估值已跌至40倍以下,性價比凸顯。

      盈利預測與評級:預計21~23年EPS為44.35/50.94/57.97元,對應PE38/33/29倍,維持“強烈推薦”評級。

      來源:方正證券(行情601901,診股)

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    【來源:金融界網 (責任編輯:徐航)

    關鍵詞閱讀:貴州茅臺

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